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    中國電動車的問題在哪里?龍頭企業陷困局,新能源還能走多遠?

    鉅大LARGE  |  點擊量:1033次  |  2019年04月22日  

    人上了歲數一般都消停了,但總有一些老同志歲數越大火力越旺,比如——特朗普大爺。

    懟天懟地的特大爺最近又有了煩心事兒,他發現中國生產的鋰電池已經占據全球2/3的份額,而美國僅占5%。這讓特大爺很憤怒,他決定要搞點事兒出來。特大爺怎么搞大橙子姑且不管,單說中國每年生產這么多的鋰電池,其實大部分都裝到電動車上了。走在街上也能看到綠牌子的新能源汽車越來越多,這是什么情況?

    一、為什么是電動汽車?

    “石油這么寶貴的資源,你們居然拿來燒!”

    黑科技大佬馬斯克(特斯拉老板)的這句話,點出了石油對于現代工業體系的重要性——石油不僅僅是各種交通工具的“食物”,更是化工產業的重要原料。

    中國擁有聯合國產業分類目錄中所有的工業門類,是全球唯一的全產業鏈國家,對石油的需求也就可想而知了。根據中國石油集團經濟技術研究院發布的《2018年國內外油氣行業發展報告》,2018年中國進口石油4.4億噸,對外依存度升至69.8%,已經高到了阻礙國家能源獨立的地步。我國進口石油的82%是用于汽車消耗,這是我們國家力推新能源汽車的根本原因——新能源最核心的邏輯是擺脫對石油能源的依賴,沒有之一。

    新能源汽車的技術路線主要有三個方向:混合動力、燃料電池和純電動。其中混合動力和燃料電池技術目前做得最好的都是日本車企,由于不想浪費過渡技術的專利使用費,中美歐不約而同地選擇了純電動汽車的技術路線。

    然而,雖然決策層拿出了大手筆的補助扶持,一線城市綠牌子隨便給,生產資質也發了不少(想當年吉利創始人李書福都快哭了也沒拿到整車生產資質),但是目前國內擁有純電整車生產能力的廠商可謂鳳毛麟角,能正面PK特斯拉的廠商更是完全沒有。

    二、中國電動車的問題在哪里?

    純電動車的關鍵技術有三點:電機、動力電池和電池控制程序。其中電池控制程序屬于軟件系統(BMS),它主要依賴電機和動力電池的性能發揮作用。純電汽車使用永磁電機,我國又在關鍵稀土材料上的產量上占優勢。

    所以,中國發展純電動的主要問題是動力電池問題。

    受益于政策扶持,中國動力電池行業發展得很快,如下圖:

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    數據來源:公開數據整理

    動力電池的主要原材料是鋰,而贛鋒鋰業是世界第二,中國最大的鋰電池原料供應商。

    恰恰,就是這么一位濃眉大眼的“帶頭大哥”,居然業績也爆了雷!

    三、贛鋒鋰業不太好看的2018年年報

    贛鋒鋰業最初的定位只是大型冶煉商,近年來隨著自身實力的增強,開始向產業鏈的上下游擴張。公司客戶名單中不乏特斯拉、大眾、LG等響當當的名字。

    根據2018年年報,贛鋒鋰業營收增長14.15%,對比行業產量的增長,這個營收數字很一般,而扣非凈利潤更是只增長了5.19%,屬于典型的增收不增利。

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    數據來源:贛鋒鋰業2018年年報

    公司的解釋是,由于會計準則變化,公司持有的權益類投資被重分類為交易性金融資產,這部分資產的公允價值下降,導致公司利潤受損。

    假如,問題真這么簡單就好了,大橙子發現:

    1、隨著補貼退潮,汽車主機廠商不斷把經營壓力轉嫁給上游供應商。由于2018年的統計數據尚未出爐,我們可以先參考2017年數據:在動力電池產量增加四成以上的情況下,其產值僅增加了12%,說明電池價格實際上在下降。由于近年來國內鋰化合物產線大量投產,產能迅速攀升,電池廠商可以效仿汽車生產商,把價格壓力傳導到上游。贛鋒鋰業作為原料供應商,營收和利潤都受到了影響。這是贛鋒的第一個問題,議價能力不強;

    2、根據電池正極材料的不同,動力鋰電池分為磷酸鐵鋰電池三元鋰電池兩大技術流派。其中三元鋰電池相對磷酸鐵鋰電池不僅能量密度和充電效率更高,而且有著更長的循環壽命,是未來電池發展的主流。在原料方面,磷酸鐵鋰使用碳酸鋰,三元鋰電主要使用氫氧化鋰,而贛鋒鋰業的主力產品正是碳酸鋰。主力產品有邊緣化的風險,這是贛鋒的第二個問題。這個問題反映到財務報表上,是存貨增加了一倍多;

    數據來源:贛鋒鋰業2018年年報

    3、贛鋒鋰業擁有的鋰礦資源主要有兩類,一類是鋰礦山,一類是鹽湖鋰。先說說鹽湖鋰的幾個問題:

    1)國內鹽湖鹵水中的鎂含量比較高,這造成鋰金屬的制取成本比較高(鋰鎂是伴生關系,鎂多了鋰就少了);

    2)鹽湖鋰主要是工業級碳酸鋰,要生產出電池級原料還要進行再次提純(技術不成熟);

    3)對環境的破壞比較嚴重。

    這就造成了贛鋒鋰業雖然擁有的鹽湖鋰起碼在最近一段時間開發價值不高,所以公司近年來收購海外礦山的步子很大。

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    贛鋒鋰業部分收購成果,數據來源:公開資料整理

    但是,贛鋒收購的礦山中,真正取得控制權的并不多,其擁有控股權的Mariana鹽湖和Avalonia鋰輝石礦山都處于開發階段,除了儲量尚有不確定性之外,釋放產能也需時日。這是贛鋒面臨的第三個問題;

    4、面對上述三個問題,贛鋒的回應是加強產業鏈整合,進入下游電池生產行業。4月10日,贛鋒鋰業在2018年度網上業績說明會上表示,公司固態電池生產線有望在下半年進行設備調試并逐步試產。公司有信心將固態電池產線打造成新的利潤增長點。但如果按照這個時間表,量產可能要等到2020年,而特斯拉中國工廠初步確定的量產時間也是2020年。這意味著贛鋒固態電池產品可能會錯過關鍵客戶的重要時間窗口,這是贛鋒面臨的第四個風險。

    贛鋒鋰業作為中國鋰業龍頭,享受行業發展紅利的同時也受困于行業階段性調整的困局,這也是我國新能源產業發展的縮影。但是大橙子覺得,只要降低石油依賴度,保證能源獨立這個邏輯不變,中國發展新能源的決心就不會變,方法總比困難多。不管道路多么曲折,在行業大趨勢面前,以贛鋒為代表的中國鋰電上游公司的前景是光明的。

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